2023年3月(yuè)2日，上海金融法院召開新聞發布會，發布《債券糾紛法律風險防範報告》（以下(xià)簡稱“《報告》”）。這(zhè)是上海金融法院建立“金融糾紛法律風險防範報告年度發布機制”以來(lái)，繼2022年首次發布《私募基金糾紛法律風險防範報告》後，常态化(huà)落實該項制度的(de)又一份行業性法律風險防範報告。
此次發布的(de)《報告》聚焦債券領域。近年來(lái)，我國債券市場(chǎng)規模不斷擴大(dà)，市場(chǎng)統一逐步推進，對(duì)外開放水(shuǐ)平持續提升，法治體系日益完善；但同時(shí)債券違約事件頻(pín)發，違約規模快(kuài)速增長(cháng)，欺詐發行、虛假陳述等違法違規事件時(shí)有發生，債券糾紛案件數量随之大(dà)幅上漲，存在較大(dà)的(de)風險隐患。債券市場(chǎng)風險的(de)有序釋放和(hé)平穩化(huà)解，是防範和(hé)化(huà)解金融風險的(de)重要組成部分(fēn)，有必要從源頭對(duì)該行業的(de)法律風險進行梳理(lǐ)和(hé)分(fēn)析，促進債券市場(chǎng)健康發展。
《報告》分(fēn)爲債券行業現狀及風險分(fēn)析、債券糾紛情況、糾紛類型及風險揭示、法律風險防範建議(yì)等四個(gè)部分(fēn)，全面總結了(le)債券市場(chǎng)風險因素，歸納梳理(lǐ)債券發行、交易、償付過程中的(de)風險易發、多(duō)發環節，分(fēn)析揭示風險成因，并對(duì)法律風險的(de)防範提出了(le)針對(duì)性的(de)對(duì)策建議(yì)。
《報告》分(fēn)析總結了(le)債券市場(chǎng)風險因素，包括債券市場(chǎng)違約風險持續釋放、信息披露等違法違規行爲時(shí)有發生、私募債和(hé)民營企業債風險相對(duì)突出、結構化(huà)發行引發市場(chǎng)風險、境内外債券市場(chǎng)風險聯動進一步顯現等，其中既有近年來(lái)宏觀經濟金融環境的(de)變化(huà)影(yǐng)響，又有發行人(rén)自身微觀因素作用(yòng)。
債券糾紛情況及審理(lǐ)特點
《報告》對(duì)上海法院2018-2022年受理(lǐ)的(de)債券糾紛案件進行統計分(fēn)析，發現此類案件呈現以下(xià)特點：
案件數量沖高(gāo)回落，糾紛聯動效應明(míng)顯。案件數量于2019年達到高(gāo)峰，近兩年呈現整體回落趨勢，債券違約風險有序釋放。債券糾紛與其他(tā)融資類案件常聯動出現，圍繞債券評級下(xià)調、估值調整等引發了(le)一系列與資管産品相關的(de)衍生糾紛。
原告以機構投資者爲主，被告類型呈多(duō)樣化(huà)趨勢。96.17%的(de)案件原告爲機構投資者，違約糾紛持有人(rén)自行起訴占比達95.04%。被告涵蓋債券發行人(rén)、擔保人(rén)、中介機構及債券投資者等四類，中介機構的(de)涉訴比例爲7.6%。
糾紛覆蓋全周期，債券違約占主體。糾紛涉及發行、交易、償付各個(gè)階段，公司債券交易糾紛占比爲76%，案件類型以債券違約爲主。上海法院五年來(lái)審理(lǐ)的(de)債券違約案件共涉及51家發行人(rén)、112隻債券。
違約債券種類多(duō)樣，違約情形以到期違約爲主。違約債券包括在滬深交易所挂牌的(de)一般公司債、可(kě)交換公司債，在銀行間市場(chǎng)挂牌的(de)中期票(piào)據、短期融資券、超短期融資券，以及在地方交易所挂牌的(de)債券融資計劃、私募債券、定向債務融資工具等，違約情形以本息及回售款到期發生實質性違約居多(duō)。
案件程序性問題較多(duō)，實體法律争議(yì)較爲典型。案件管轄權争議(yì)較爲突出，但自《全國法院審理(lǐ)債券糾紛案件座談會紀要》确定統一管轄規則後，管轄權異議(yì)案件比例由47.93%下(xià)降至20.83%。被告通(tōng)常對(duì)應付債券本息沒有異議(yì)，各案件争議(yì)焦點比較類似。
案件處理(lǐ)方式多(duō)元，申請強制執行超六成。案件結案方式包括調解、撤訴、判決和(hé)管轄權變更等。其中以調解、判決方式結案的(de)案件中，申請強制執行率達64.67%。
債券糾紛類型及風險揭示
《報告》按照(zhào)債券發行、交易流程以及債券種類對(duì)債券糾紛類型進行劃分(fēn)，包括：
涉債券發行的(de)欺詐發行糾紛、結構化(huà)發行相關糾紛；
涉債券交易的(de)因債券交易合同成立、效力認定及債券遠(yuǎn)期交易合同的(de)履行所引發的(de)糾紛；
涉債券存續期間的(de)虛假陳述責任糾紛、主承銷商或受托管理(lǐ)人(rén)未盡後續管理(lǐ)義務引發糾紛、因受托管理(lǐ)人(rén)多(duō)重身份緻利益沖突而引發的(de)糾紛；
涉債券違約的(de)程序性糾紛和(hé)實體性糾紛；
涉特殊類型債券的(de)永續債糾紛、可(kě)轉債糾紛；
涉跨境債券的(de)因境内持有人(rén)的(de)訴權行使、跨境債券糾紛的(de)管轄及法律适用(yòng)、境外債券糾紛裁判的(de)承認與執行、跨境債券監管所引發的(de)糾紛等。
《報告》對(duì)上述糾紛類型中存在的(de)法律風險進行了(le)梳理(lǐ)、揭示。
法律風險防範建議(yì)
《報告》分(fēn)别對(duì)債券市場(chǎng)參與主體、監管機構、立法部門提出對(duì)策建議(yì)。
對(duì)投資者的(de)建議(yì)主要爲：
一是充分(fēn)關注債券投資法律風險。應仔細閱讀債券募集說明(míng)書(shū)、受托管理(lǐ)協議(yì)等債券募集文件，了(le)解債券期限、利率、主要風險等基本情況，重點關注加速到期、交叉違約、賠償範圍、擔保實現方式等與債券違約密切相關的(de)條款。了(le)解永續債、可(kě)轉債等特殊類型債券的(de)交易結構特點和(hé)特殊風險。充分(fēn)認識跨境債券投資中債券間接持有和(hé)多(duō)級托管可(kě)能帶來(lái)的(de)法律風險。
二是采用(yòng)規範方式進行債券交易。應遵守相關交易規則，仔細核實相對(duì)方的(de)身份信息，對(duì)交易磋商過程全程留痕，不應采用(yòng)代投代繳等違規方式申購(gòu)債券。
三是合理(lǐ)利用(yòng)投資者債權保障機制。積極通(tōng)過持有人(rén)會議(yì)制度、受托管理(lǐ)人(rén)制度等保障自身合法權益。
對(duì)發行人(rén)的(de)建議(yì)主要爲：
一是完善公司内控治理(lǐ)。加強對(duì)控股股東、實際控制人(rén)及其關聯方的(de)約束。結合自身發展的(de)實際需要适度發債，确定合理(lǐ)的(de)資金使用(yòng)計劃和(hé)債券償付規劃。杜絕“抽屜協議(yì)”、僞造粉飾财務報表、結構化(huà)發債、操縱發行定價等違法違規行爲。
二是規範債券文件内容記載。對(duì)維權費用(yòng)負擔、違約金計算(suàn)、追加擔保等事項進行明(míng)确約定，規範增信措施的(de)概念表述并明(míng)确其法律性質，避免涉訴後産生争議(yì)。
三是充分(fēn)履行信息披露義務。對(duì)投資者作出價值判斷和(hé)投資決策所必需的(de)信息，應确保真實、準确、完整和(hé)及時(shí)披露。對(duì)永續債、可(kě)轉債等債券品種，應根據監管要求履行相應信息披露和(hé)風險提示義務。發行人(rén)董監高(gāo)應重點關注信披文件中的(de)經營情況、利潤水(shuǐ)平等信息，對(duì)有異議(yì)的(de)内容應發表意見并予披露。
四是妥善安排違約債券處置。不得(de)惡意逃廢債或蓄意損害投資者合法權益，對(duì)涉訟債券積極尋求債務和(hé)解談判、引進第三方參與債務重組，充分(fēn)運用(yòng)現金要約收購(gòu)、債券置換等市場(chǎng)化(huà)處置措施。
對(duì)中介機構的(de)建議(yì)主要爲：
承銷商應當盡到審慎核查義務，包括對(duì)發行文件以及擔保物(wù)有效性、權利瑕疵的(de)核查等。
受托管理(lǐ)人(rén)應當識别和(hé)評估利益沖突風險；持續關注發行人(rén)和(hé)擔保人(rén)的(de)資信狀況、擔保物(wù)狀況、增信措施及償債保障措施的(de)實施情況；做(zuò)好定期及臨時(shí)報告，按照(zhào)規定有效監督發行人(rén)募集資金使用(yòng)及信息披露。
會計師事務所、律師事務所、資産評估機構、資信評級機構等債券服務機構應當勤勉盡責，嚴格履行核查驗證、專業把關等法定職責，并形成記錄清晰、完整的(de)工作底稿。
對(duì)監管機構的(de)建議(yì)主要爲：
一是持續打擊債券市場(chǎng)違法行爲。加大(dà)處罰力度，完善資本市場(chǎng)誠信監管制度，加強行政執法與刑事司法的(de)銜接。
二是加強監管合作協調。适用(yòng)統一監管标準，建立跨市場(chǎng)的(de)風險傳遞、風險預警以及風險防範機制，對(duì)重大(dà)風險事件的(de)監管協調作出妥善安排。
三是發揮自律管理(lǐ)優勢。交易所、登記結算(suàn)機構等金融基礎設施要發揮一線監管優勢，健全全鏈條的(de)債券信用(yòng)風險防控工作機制，包括合理(lǐ)把握融資審核标準、落實債券風險監測機制、完善債券違約市場(chǎng)化(huà)處置機制、加強與行政監管的(de)協同配合、完善相關自律規則和(hé)業務規範等。
四是強化(huà)跨境監管合作。健全跨境風險監測、跨境調查、跨境執法等跨境監管合作機制，提升跨境監管能力，有效防範債券市場(chǎng)跨境風險。
對(duì)立法部門的(de)建議(yì)主要爲：
一是健全債券受托管理(lǐ)人(rén)制度。明(míng)确受托管理(lǐ)人(rén)的(de)資格條件、權利義務，制定相應的(de)履職激勵機制，加強與債券持有人(rén)會議(yì)制度的(de)銜接。
二是完善債券持有人(rén)會議(yì)制度。規範會議(yì)規則，降低會議(yì)召集門檻，優化(huà)會議(yì)參與方式和(hé)表決方式，參照(zhào)公司決議(yì)的(de)制度設計完善決議(yì)效力和(hé)瑕疵救濟相關規則。
三是完善信息披露制度。細化(huà)信息披露的(de)具體事項及量化(huà)标準，明(míng)确時(shí)效性要求，壓實信息披露的(de)主體責任。
上海金融法院黨組成員(yuán)、副院長(cháng)林(lín)曉鎳在新聞發布會上表示，上海金融法院将進一步完善金融糾紛法律風險防範報告年度發布工作機制，圍繞上海國際金融司法中心建設，持續做(zuò)好金融風險預警、防範和(hé)化(huà)解工作。
來(lái)源：上海市高(gāo)級人(rén)民法院
