當前，百年不遇的(de)新冠肺炎疫情仍在全球蔓延，不僅對(duì)各國人(rén)民的(de)生命健康構成了(le)嚴重威脅，也(yě)對(duì)世界經濟和(hé)金融造成了(le)顯著沖擊。疫情的(de)“黑(hēi)天鵝”對(duì)全球政治、經濟形勢的(de)負面影(yǐng)響正在持續發酵，并将對(duì)中國不良資産市場(chǎng)産生深遠(yuǎn)的(de)影(yǐng)響。

新冠肺炎疫情對(duì)中國不良資産市場(chǎng)的(de)影(yǐng)響

從中國來(lái)看，面對(duì)突如其來(lái)的(de)疫情，中國政府和(hé)人(rén)民積極應對(duì)，國内疫情防控形勢持續向好，絕大(dà)部分(fēn)地區(qū)生産生活秩序恢複正常。但是毫無疑問，疫情已經給經濟社會發展的(de)方方面面帶來(lái)了(le)前所未有的(de)沖擊，對(duì)于中國不良資産市場(chǎng)而言，疫情帶來(lái)的(de)不僅有挑戰，也(yě)有機遇，主要表現在以下(xià)五個(gè)方面：

（一）不良資産供給規模增加

受疫情影(yǐng)響，中國經濟一度面臨較大(dà)的(de)下(xià)行壓力，一季度GDP同比下(xià)降6.8%，但随著(zhe)中國政府積極的(de)财政政策和(hé)穩健的(de)貨币政策等支持，風險逐步緩和(hé)，經濟出現反彈，二季度GDP增速由負轉正至3.2%。國家統計局公布的(de)6月(yuè)份制造業采購(gòu)經理(lǐ)指數和(hé)非制造業商務活動指數分(fēn)别爲50.9%和(hé)54.4%，穩中有升。但是應當看到，受疫情沖擊疊加實體經濟下(xià)行影(yǐng)響，銀行業信用(yòng)風險有所上升。 

根據銀保監會公布數據顯示，截至2020年二季度末，中國商業銀行不良貸款率1.94%，比2019年末高(gāo)0.08個(gè)百分(fēn)點，不良貸款餘額2.74萬億元，較2019年末增加3229億元，保持“雙升”勢頭。疫情的(de)影(yǐng)響使得(de)大(dà)量小微企業陷入困境，銀行個(gè)人(rén)貸款違約和(hé)信用(yòng)卡違約急劇上升，銀行的(de)網貸不良資産也(yě)開始産生。商業銀行不良貸款“時(shí)滞性”上升壓力仍然較大(dà)，另外，非銀行金融機構不良資産也(yě)呈快(kuài)速上升勢頭。

（二）市場(chǎng)由觀望走向活躍

短期内，由于疫情尚未消退，社會資本參與不良資産的(de)意願不強，部分(fēn)投資者持觀望态度，不良資産市場(chǎng)活躍程度有所降低。但随著(zhe)經濟持續下(xià)行，主要資産估值下(xià)跌，作爲典型逆周期行業，投資不良資産将是金融市場(chǎng)的(de)“特殊機會”。

從國際情況看，高(gāo)盛、橡樹資本等機構均已籌建超過百億美(měi)元的(de)不良資産投資基金。從國内情況看，不良資産市場(chǎng)參與主體在增加，今年上半年，成立了(le)第五家全國性金融資産管理(lǐ)公司銀河(hé)資産，第一家外資AMC——Oaktree（北(běi)京）投資管理(lǐ)有限公司在北(běi)京注冊成立，還(hái)有不少省市也(yě)在積極申請新設地方金融資産管理(lǐ)公司；另外，律師、會計師等中介服務商開始尋找合适資産，不良資産二級市場(chǎng)招标、成交規模顯著增加。

（三）并購(gòu)重組機會增加

批發零售、住宿餐飲、物(wù)流運輸、文化(huà)旅遊等行業受疫情沖擊較大(dà)，包括房(fáng)地産行業，尤其是中小房(fáng)地産企業抗風險能力弱，經營壓力和(hé)流動性壓力增大(dà)，将會出現經營困境，行業或項目并購(gòu)重組的(de)機會将增多(duō)。

随著(zhe)信貸延展期政策的(de)逐步退出，一些中小微企業尚未恢複到正常經營水(shuǐ)平，從而導緻流動性風險或财務杠杆過高(gāo)，進而出現生産經營困難甚至面臨破産重整。衆多(duō)出口加工企業因出口受限，部分(fēn)已陷入困境，将面臨破産清算(suàn)或破産重整。在此背景下(xià)，市場(chǎng)并購(gòu)重組機會将顯著增加。

（四）線上處置成爲新常态

疫情使得(de)線下(xià)交易受到影(yǐng)響，金融資産管理(lǐ)公司或商業銀行與互聯網公司合作，将線下(xià)的(de)資産推介、公開競價流程引到線上，通(tōng)過線上資産推介、網絡競價方式進行不良資産的(de)轉讓和(hé)處置。

比如，中國華融上半年通(tōng)過與阿裏、京東等線上平台合作，以及利用(yòng)華融交易中心平台，舉行了(le)13場(chǎng)線上推介會，成交金額超過60億元。線上推介與處置，有利于增加拟處置資産的(de)透明(míng)度，降低資産信息的(de)不對(duì)稱性，促進投資者與資産的(de)精準匹配，提升資産處置效率，以實現資産價值的(de)最大(dà)化(huà)。随著(zhe)大(dà)數據、人(rén)工智能等信息化(huà)技術的(de)快(kuài)速發展，後疫情時(shí)代不良資産線上處置将成爲新常态。

（五）不良資産市場(chǎng)對(duì)外開放加快(kuài)

中國堅定擴大(dà)開放，積極推進以開放促改革、促發展。根據中美(měi)第一階段經貿協議(yì)，中國已批準美(měi)國金融服務提供者從省轄範圍開始申請資産管理(lǐ)公司牌照(zhào)。按照(zhào)公平原則，其他(tā)國家企業也(yě)将獲得(de)同等待遇。年初，橡樹資本全資子公司Oaktree（北(běi)京）投資管理(lǐ)有限公司已在北(běi)京完成工商注冊。

雖然早期高(gāo)盛、摩根斯坦利、黑(hēi)石、橡樹資本、貝恩資本等都參與過中國不良資産收購(gòu)，但主要通(tōng)過二級市場(chǎng)承接金融資産管理(lǐ)公司持有的(de)不良資産，業務規模有限，随著(zhe)中國不良資産市場(chǎng)的(de)進一步開放，更多(duō)國際專業投資者參與其中，将優化(huà)市場(chǎng)格局，也(yě)會帶來(lái)全新的(de)理(lǐ)念、模式及市場(chǎng)機制，對(duì)中國不良資産行業是挑戰更是機遇。

後疫情時(shí)期中國不良資産行業展望

随著(zhe)疫情防控形勢持續向好，後疫情時(shí)代中國不良資産行業将出現以下(xià)趨勢：

（一）市場(chǎng)供給保持充裕

近年來(lái)，我國不良資産市場(chǎng)基本呈現“供應平穩、價格回落”的(de)局面，商業銀行每年批量轉讓的(de)不良資産包規模約在5000億左右，但平均本金折扣率已由2017年的(de)45%回落至30%左右。這(zhè)一市場(chǎng)環境，爲金融資産管理(lǐ)公司不良資産收持提供了(le)有利的(de)條件。

随著(zhe)不良資産供給的(de)增加，預計這(zhè)一局面仍将繼續保持。根據銀保監會披露，2019年銀行業處置不良資産2.3萬億元，預計今年銀行業将處置不良貸款3.4萬億元。商業銀行不良資産出包壓力的(de)上升，将促進市場(chǎng)供給的(de)增加以及不良資産價格更加公允，對(duì)于投資機構而言，正是不良資産收購(gòu)的(de)窗(chuāng)口期。

（二）提升處置效率是關鍵

不同于金融資産管理(lǐ)公司政策性機構時(shí)期，目前實體經濟和(hé)金融機構面臨的(de)問題和(hé)困難更爲複雜(zá)，風險化(huà)解處置的(de)難度更大(dà)，傳統不良資産處置的(de)“打包、打折、打官司”方式難以快(kuài)速消化(huà)如此龐大(dà)的(de)不良資産。

提高(gāo)處置能力，最大(dà)限度地挖掘資産價值，同時(shí)緩解收持資産帶來(lái)的(de)資金壓力，關鍵還(hái)是運用(yòng)“投資+投行”思維，綜合利用(yòng)債權投資、股權投資、并購(gòu)重組、市場(chǎng)化(huà)債轉股、資産證券化(huà)、上市擇機退出等多(duō)種手段，在挖掘存量資産升值潛力的(de)同時(shí)提供附加值服務，加快(kuài)存量資産周轉，提高(gāo)不良資産處置的(de)效率，最大(dà)化(huà)地提升資産價值，提升處置效益。

（三）市場(chǎng)供給保持充裕

目前，中國不良資産市場(chǎng)除五大(dà)金融資産管理(lǐ)公司、地方資産管理(lǐ)公司外，随著(zhe)市場(chǎng)準入的(de)逐步放開，吸引了(le)民資、外資、銀行系等多(duō)類新型市場(chǎng)參與者，還(hái)有會計師事務所、評估機構、律師事務所、拍(pāi)賣機構、不良資産交易平台等第三方服務機構。

随著(zhe)不良資産市場(chǎng)規模不斷增加，市場(chǎng)競争逐步加劇，尤其是外資機構投資者的(de)加入，如何發揮多(duō)年不良資産經營的(de)經驗和(hé)優勢、制定适當的(de)業務發展政策和(hé)策略、完善服務和(hé)管理(lǐ)水(shuǐ)平、做(zuò)好集團協同、提升不良資産經營的(de)專業化(huà)水(shuǐ)平，是金融資産管理(lǐ)公司從市場(chǎng)衆多(duō)競争者中脫穎而出的(de)關鍵所在。

中國華融主要應對(duì)策略

2020年，面對(duì)新形勢、新情況，中國華融作爲不良資産行業國家隊、主力軍，堅定聚焦主業，充分(fēn)發揮不良資産收購(gòu)處置主渠道作用(yòng)。

（一）堅持理(lǐ)性收購(gòu)，穩健經營

今年以來(lái)，金融機構面臨不良資産上升壓力，中國華融堅持“逢包必調、适包必競”的(de)指導方針，加強與各大(dà)銀行的(de)溝通(tōng)聯系，通(tōng)過統籌組織、跨區(qū)收購(gòu)的(de)方式，積極組織各地分(fēn)公司參與當地不良資産包的(de)盡調和(hé)報價，支持商業銀行化(huà)解存量風險。對(duì)于有暫時(shí)經營困難但基礎較好的(de)重點企業和(hé)重點項目，通(tōng)過定向收購(gòu)的(de)方式，爲企業定制專業化(huà)的(de)債務重組方案，助力企業複工複産。

2020年上半年，中國華融不良資産收購(gòu)規模超過800億元，公開市場(chǎng)占有率繼續保持領先，收購(gòu)價格低于市場(chǎng)平均價格，有力緩解了(le)商業銀行不良壓力。同時(shí)采用(yòng)“網上推銷”、“靶向組包”、資産證券化(huà)（ABS）及參與實體企業實質性重組等方式，不斷提高(gāo)不良資産的(de)經營效益。

面對(duì)不良資産市場(chǎng)供給增加、參與主體增多(duō)，中國華融正緻力于推動建立規範的(de)不良資産交易市場(chǎng)，并積極與各界投資者共建不良資産生态圈，共同推動行業的(de)專業化(huà)轉型。

（二）推進處置方式多(duō)元化(huà)，提升處置效益

中國華融在大(dà)力收購(gòu)不良資産的(de)同時(shí)，強化(huà)收處聯動，增強“價值發現”能力，深入挖掘資産價值，加快(kuài)向管理(lǐ)精細化(huà)、處置多(duō)元化(huà)轉型，幫助實體企業脫困解難，提高(gāo)不良資産經營的(de)綜合效益。

同時(shí)，創新處置方式，通(tōng)過“投資+投行”手段提升資産價值。在已收購(gòu)的(de)不良資産中，篩選部分(fēn)有重組價值的(de)企業，通(tōng)過債轉股、債務重組等方式盤活存量資源，爲企業緩解流動性壓力，幫助企業重塑價值。

作爲不良資産證券化(huà)試點機構，中國華融正積極推進不良信貸資産證券化(huà)産品發行工作。另外，中國華融積極開展線上資産推介與處置，初步搭建資産信息多(duō)平台發布、七大(dà)區(qū)域微信群互動交流、重點資産線上直播推介、現場(chǎng)盡調快(kuài)速對(duì)接、意向資産挂網競拍(pāi)的(de)“互聯網+不良資産”、“線上+線下(xià)”融合處置生态圈，促進不良資産再流轉，重入經濟運行循環體系。

後疫情時(shí)代，随著(zhe)經濟轉型升級加速、金融開放程度加快(kuài)、境外機構投資更加便利和(hé)營商環境的(de)優化(huà)，中國不良資産市場(chǎng)将更有活力。面對(duì)市場(chǎng)呈現的(de)新機遇，金融資産管理(lǐ)公司作爲金融體系的(de)“清道夫”，将發揮“逆周期”金融救助和(hé)金融穩定器功能，更好地服務于經濟社會發展。中國華融作爲國有金融資産管理(lǐ)公司，将按照(zhào)監管要求，堅持回歸主業，全力防範和(hé)化(huà)解金融風險，支持實體經濟發展。

來(lái)源：《中國金融》